（报告出品方/作者：中信建投，刘乐文，于佳琪，陈如练）

一、社服商贸板块行情：板块相对疲软，疫情仍有反复影响

年以来（至10月31日），沪深下跌28.98%，主要以周期股为领涨，消费整体偏弱。其中，消费者服务下跌17.19%，申万美容护理板块下跌21.23%，商贸零售下跌22.06%。年Q3以来，沪深下跌21.77%，商贸零售-17.15%，美容护理板块-19.78%，消费者服务-23.63%，除消费者服务外均好于沪深表现，消费者服务受疫情反复散点多发影响跌幅较大。不过，板块内分化明显，精选个股逻辑下仍有显著机会。

社服板块：年下半年全国多地仍然呈现疫情反复情况，对不同区域的公司和业务影响程度不同，主要标的看大部分在下半年出现回调，港股标的整体回调幅度较大。分板块看，港股餐饮标的普遍出现明显下调，与疫情多点反复以及市场整体走势相关，优质细分赛道格局和自身高成长潜力的同庆楼取得优质表现；免税龙头中国中免主要受到Q3海南疫情的直接冲击，三亚免税城闭店超40天，线上占比明显提升；酒店行业整体在8、9月效率下滑明显，但龙头修复相对稳健领先；旅游板块整体分化较明显，部分优质龙头凭借内生较强的改善提效，在Q3呈现出优质盈利能力，且周边游趋势仍然明显。

下半年至今（10.31）中信消费者服务板块下跌约23.6%，免税等权重股仍然对板块行情影响较大。年内至今总体看，疫情对产业端影响和冲击或强于去年，对市场走势产生较大影响，展望Q4，免税龙头