年三季度行情回顾—整体表现较弱，永辉涨7%。年第三季度商业贸易行业整体表现条较弱，萃华珠宝等个股表现抢眼。目前，商业贸易行业各家公司年三季报已披露完成，Q3申万商业贸易指数下跌7.79%，在申万28个一级行业中排名19位，低于市场水平，沪深下跌2.05%。个股方面，萃华珠宝涨幅最大，Q3涨幅12.66%，南宁百货、永辉超市分别增长7.06%和6.68%。

年三季报总结：收入增速同比下滑，环比改善，超市板块增长加快。年前三季度，零售行业收入增速5.09%，较年前三季度增速下滑1.32%，主要原因为百货板块营收增速较去年同期下滑明显，前三季度百货板块营收增速1.55%，较去年同期下滑4.68%，超市板块收入增速11.36%，较去年同期提升4.63%，专业连锁板块收入增速为26.13%，较去年同期加快3.95%，其中苏宁易购贡献加大。第三季度单季度，行业总体营收增速为4.58%，较第二季度提升3.54%，增速环比提升的主要原因为：超市板块单三季度收入增速为13.01%，较二季度提升3.42%，百货子板块单三季度收入增速为-0.52%，较二季度增速环比提升2.88%，专业连锁板块收入增速为19.49%，环比下降10.98%。从收入的增长情况来看，行业景气度总体呈现下降的趋势，超市板块由于消费属性相对偏必需，而且三季度受益于物价提升和中秋节错位的正面影响，表现相对靓丽。

归母净利润增速同比环比均出现下滑，其中百货板块归净利润增速14.68%，较去年同期下滑12.21%，超市板块归母净利润增速24.52%，较去年同期下滑28.71%，专业连锁板块收入归母净利润增速.90%，较去年提升77.05%，主要为苏宁易购非经常性收益贡献。第三季度单季度来看，行业归母净利润增速为6.18%，较二季度单季度环比下滑14.93%，其中百货板块单季度归母增速为3.29%，较二季度单季环比下降4.97%，超市板块单季度归母增速为22.23%，较二季度单季环比下降55.95%，行业归母净利润增速同比及环比放缓的主要原因为百货板块经营景气度下降带动的利润增速下滑及超市龙头永辉超市利润增速下滑。

行业整体ROE开始出现拐头向下的走势，Q3TTM计算的ROE为8.57%，较第二季度单季下滑0.07%，其中销售净利率环比下滑1.49%，资产周转率为1.44，较Q2环比下滑0.03次。其中，百货板块三季度单季度TTM计算的ROE为9.70%，较第二季度单季下滑0.08%，销售净利率环比下滑1.35%，资产周转率环比下滑0.次；超市板块三季度单季TTM计算的ROE为5.92%，环比下降0.02%，销售净利率环比下滑1.56%，资产周转率环比下降0.09次。总体来看，进入三季度以来，行业的经营情况出现拐点向下，超市板块表现相对较好。

行业投资策略：优选受经济下滑影响较小的超市和大众百货。从三季度的业绩情况来看，行业进入三季度受宏观经济下滑的影响依然在体现。宏观经济下滑背景下，不管是百货还是超市抑或是其他子板块，同店增速或多或少会受到影响，只是程度不同而已。相比来讲，偏必需消费的超市和大众百货受的影响较小，此外，具备较强展店能力的公司可以通过展店弥补同店下滑的影响，因此，我们建议优选具备较强展店能力的超市和大众百货，推荐家家悦、红旗连锁、永辉超市、天虹股份、王府井等标的。

风险提示：宏观经济下行超预期，线上零售发展超预期

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告

证券研究报告：《行业景气度下滑，中秋错位致环比略有改善—商贸零售行业年三季报总结》

对外发布时间：年11月01日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

王俊杰

SAC执业证书编号：S3

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施。通过







































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