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“行业大地震！”

来源

投资家（ID：touzijias）

作者

林天鸣

两大交易所联手封杀“医美贷”的影响仍在持续发酵。

A股医美概念股已经“先跌为敬”：8月11日至今，“玻尿酸三巨头”华熙生物、爱美客、昊海生科股价分别下跌8%、11%、16%，一个比一个惨。

但最惨的还是大洋彼岸的“互联网医美第一股”新氧，短短数日股价跌逾18%，最新收盘价已经跌破6美元，距离上市初期的历史高位更是跌超70%。

在监管趋严的共同背景下，医美概念股估值泡沫被挤出也算意料之中，但新氧为何会如此惨烈？

一

新氧创始人金星，是一个爱美的人，同时也是一个连续创业者。

在新氧之前，金星已经有过两次关于共享平台的创业经历，可惜都没有形成气候。

直到年，金星进军医美领域，创办了医美内容电商社区新氧，才站到了风口之上。

根据公开介绍，新氧是一个美容整形服务运营商，平台提供美丽日记、安心购、云诊所等功能，可实现用户与医生之间的互动，医院及医生评分，用户也可以在新氧分享自己的整形经历，记录自己的术后恢复历程。

风口之上，自然不缺资本青睐。天眼查显示，新氧累计完成7轮融资，经纬中国、腾讯投资、鼎晖投资、挚信资本等一众资本大佬纷纷慷慨解囊。

既有故事，又有资金，押中医美风口的新氧，顺利成长为中国最大的医美平台，行业地位举足轻重，上市也是水到渠成。

年5月2日，新氧成功登陆美国纳斯达克市场，被外界誉为“互联网医美第一股”，一时间风光无限。

上市当天，新氧盘中一度大涨逾40%，并且连涨三天，盘中最高价达22.8美元，公司总市值超过24亿美元。

万万没想到，新氧成了“上市即巅峰”的代表，公司股价登顶后快速回调，此后更是陷入漫漫阴跌，最新收盘价5.95美元，相较历史最高价跌超70%，比“腰斩”更惨。

从昔日万众瞩目的“互联网医美第一股”，到如今沦落为股价暴跌70%，新氧为何会遭此变故？

二

新氧股价不振，首要原因是公司基本面变差，梳理新氧近年来的财报发现，公司已经陷入“增收不增利”的困局。

年至年，正是新氧的业绩爆发期。财报数据显示，报告期内，公司营收分别为2.亿、6.亿、11.52亿，分别同比增长.22%、.03%、86.58%。

同一时期，新氧毛利分别为2.亿、5.亿、9.亿，分别同比增长.59%、.06%、81.30%；归母净利润分别为0万、万、1.亿，分别同比增长.23%、.21%、.83%。

细心地朋友可能看出来了，虽然新氧在年至年处于业绩爆发期，但营收增速和毛利增速呈现逐年下滑趋势。

年，新氧上演了业绩“大变脸”的戏码。财报数据显示，公司实现营收12.95亿，同比增长12.45%；毛利10.83亿，同比增长13.62%；归母净利润.7万，同比骤降96.71%。

导致新氧业绩“断崖式下跌”的主要原因是销售费用高企。年，新氧销售费用高达7.26亿，营业成本2.12亿，二者相加占掉年度营收的72.43%。

创立至今，新氧仍未走出“烧钱换流量”的状态。为保持新鲜度，新氧砸下大笔真金白银打广告，在年夏天的现象级综艺《乘风破浪的姐姐》中，不时闪现新氧的身影。

不过，烧钱换流量终究不是长久之计，因为再多的钱也有烧光的那一刻，倘若不能在此之前跑出一条盈利赛道，新氧终有一天会被投资者抛弃。

新氧在摸索中交出了最新的成绩单，年一季度，公司实现营收3.亿，同比增长97.01%；毛利3.亿，同比增长.35%；归母净利润-万，同比下降25.40%。

在营收、毛利继续稳步提升的情况下，新氧的亏损额度也在同步放大。很明显，现在的新氧，还没找到那条盈利道路。

三

更糟糕的是，新氧还被外界质疑财务造假，甚至引来做空机构狙击。

今年5月7日凌晨，俗称“杀人鲸”的做空机构BlueOrcaCapital发布针对新氧的做空报告，指控新氧财务造假，分别为大量伪造手术预定数据和夸大广告收入，直指新氧核心收入。

BlueOrcaCapital更是暗讽新氧：Lipscanbefake，Financialsshouldntbe。翻译成中文大意是：财务数据与嘴唇不同，它不可以造假。

报告中将新氧目标价调低至2.98美元，较上一交易日收盘价8.14美元下跌63%。此举仿佛对着平静的水面扔下一颗重磅炸弹，引发市场紧张情绪，导致新氧股价异常波动。

做空报告发布当天，新氧股价犹如坐上了“过山车”，短暂下滑后迅速反弹上涨7.25%，但随后两天股价下跌近15%，股价异动逼迫新氧不得不站了出来。

新氧发表声明称，BlueOrcaCapital的报告显示其对医美行业线上社区平台缺乏基本的理解，特别是平台对医美机构提出的价值主张以及平台与医美机构的合作模式。

为了切实反驳该报告关于新氧财务表现的错误指控，新氧声称将对称职的第三方咨询机构开放现金核查和尽职调查。

与此同时，为了展示新氧对长期业务前景的信心，公司董事会批准了一项回购计划，在今后12个月回购不超过万美元的股票。

BlueOrcaCapital没有充足的证据，新氧又在极力澄清，这次做空最终被压了下去。但迄今为止，新氧仍未发布任何第三方调查的进展，公司股价也在一路下滑。

四

在舆论裹挟中一路狂奔的新氧，逐渐失去了最初的模样，从营收构成来看，新氧越来越像一家披着“医美内容电商社区”外衣的广告公司。

目前，新氧的营收全部来自预定收入和资讯服务收入。其中，预定收入是消费者通过新氧预定医美项目和产品，其获得的佣金；资讯服务收入则是入驻新氧的医美机构和产品向新氧所付的广告费。

年之前，新氧的营收主要来自预定收入，年公司预定收入占年度营收的59.53%，广告收入占40.47%，彼时的新氧还是一个实打实的医美内容电商社区。

情况在年之后发生改变，广告收入逐渐取代预定收入成为公司营收的主力军。截至年一季报，广告收入占比大幅提升至77.25%，这一趋势直观显示出公司商业模式的变化。

随着入驻商家越来越多，新氧在审核方面的漏洞也浮出水面，有关医院泛滥、榜单出现竞价排名、入驻商家线下私售违禁药等负面消息不时见诸报端。

在黑猫投诉上，关于新氧的的投诉多达条，内容涉及平台虚假宣传、商家服务差、消费者退费难等多个方面。

今年5月，33岁的杭州网红小冉因抽脂手术感染，经抢救无效去世，引发外界热议。而涉医院早在年就已入驻新氧，双方之间合作关系良好。

这起医疗事故曝光后，新氧紧急下架了涉事机构的全部信息，但仍遭遇不少网友质疑，认为其在风险提示方面并没有做到位。

此外，新氧引以为傲的自媒体矩阵也卷入风波。新氧在对外营销中，经常引用明星的真实案例宣传造势，招致不少明星的侵权投诉，其中不乏一线明星。

五

结语

近年来，医美热度不减，医美领域的违法违规乱象也愈演愈烈。

中国消费者协会