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新能源近来风头正盛，其带火的不止有锂，逐渐成为主流的磷酸铁锂电池，还带火了磷。近日磷化工概念持续走强，“磷王”云天化强势走出了五天四板；云天化的股价在年初还停留在每股6块钱。9月2日涨停，云天化以25.63元每股的价格收盘，半年涨幅超4倍，“磷”会步“锂”的后尘么？01高毛利率的化肥产品支撑起了公司的利润云天化的主营业务包括化肥、磷矿开采、精细化工、商贸物流。公司以化肥产业为基础，依托自身的磷矿、煤矿资源优势，同时公司构建了自己的物流体系，形成了完备的一体化产业链。从收入结构来看，自年起，含商贸粮食、商贸化肥等的商贸物流的收入占比就超过了50%，是最主要的收入来源；其次是化肥，年化肥相关产品收入占比32.83%。值得注意的是，虽然商贸物流所占的收入比例最大，但商贸物流对公司的利润贡献却是最少的，对公司利润贡献最大的还是化肥的相关产品，例如磷酸一铵、磷酸二铵、尿素等。这是因为化肥相关产品的毛利率远高于商贸物流，据年年报显示，商贸物流的毛利率仅为0.72%，而磷酸二铵、磷酸一铵和尿素的毛利率都在30%以上。数据来源：「财报罗盘」智能财报分析系统年，因为化肥市场供不应求，导致化肥价格持续走高，公司化肥产品的毛利率也进一步提高。截至6月30日，磷酸一铵报价元/吨，较年初上涨50.23%；磷酸二铵报价元/吨，较年初上涨35.08%。年中报显示，化肥相关产品的综合毛利率高达34.49%，相比年同期提高了10.45个百分点。02高资产负债率和金融负债率导致了较大的偿债压力公司的资产负债率过高，好在随着利润水平的提高逐渐降低。年公司的资产负债率高达89.12%，年降至83.88%，最近披露的中报显示最新的资产负债率降到了81.04%。金融负债率常年居高不下，且有逐渐攀升的态势。公司年年报显示，金融负债率为66.54%，较年提高4.16个百分点；截至年6月30日，公司的金融负债率为64.76%，同比增加了1.81个百分点。数据来源：「财报罗盘」智能财报分析系统高金融负债率导致公司每年的利息支出较高，公司年产生利息费用18.68亿元。高额财务费用首先影响的就是公司的盈利能力。公司年的利息费用率虽然只有3.58%，但公司毛利率也就12.4%，核心利润率只有0.8%，这利息费用对整体盈利能力的冲击其实不小。高额利息费用其次影响的就是公司的现金流。年公司的经营性现金流付息比例高达61%，这意味着公司经营造出来的血大部分用来支付利息了，很大程度上消耗了公司经营活动的现金净流入；年经营性现金流付息比例降到了41%，但仍然处于较高水平。数据来源：「财报罗盘」智能财报分析系统但值得肯定的是公司的利息费用在逐年减少，年公司的利息费用率为4%，同比下降1个百分点，这主要得益于公司贷款成本的降低。虽然金融负债率增加了，但由于贷款成本的降低，最终利息费用在降低。综上可以看出，公司的还本付息压力还是比较大的，但所幸公司造血能力逐渐增强，年经营性现金净流入45.65亿元，能够获得足够的资金流入去偿还利息。只是公司负债率高，相关的资金链风险仍然需要给予