年一季度：经营情况延续向好趋势，ROE进入上升通道。收入端看，Q1零售行业实现营业收入.11亿元，同比增长14.78%，依然延续向好走势，百货、家电连锁业态营收增速较Q4加快。利润端看，Q1行业归母净利润增速22.93%，百货、超市板块业绩加速释放。ROE的角度，行业ROE进入上升通道，超市板块ROE大幅上升2.52%。

年看好百货板块投资机会。我们认为经济下行+反腐+线上分流是过去几年百货行业下滑的主要原因，但行业已显出较大向上趋势：1）宏观经济复苏：宏观经济复苏带动行业经营向好，经济和社零总额增速具有相同的变化趋势，经济周期通过居民和政府消费支出影响终端消费。2）反腐影响淡化：:受反腐工作推进影响，购物卡销售萎靡，百货行业预收款项增速不断下滑，16年预收款开始回升，意味着相关消费已被居民正常消费行为代替。3）线上冲击减弱：投资者需理性看待线上对线下的影响，互联网零售规模增速从年开始下滑，到年增速仅高点的一半；线上获客成本超元，税赋、仓储物流方面成本均不断提升，较线下优势不断丧失。4）实体百货积极变革：面对各方面冲击，实体百货公司从、15年开始积极调整门店业态，去百货化、提升体验业态占比成为趋势。5）行业供给环境改善：零售行业门店增加较少叠加已有的弱势门店不断关闭，存量百货门店面临的竞争减少；公款消费的减少使价格调节机制恢复正常行，行业供给环境好转。预期差方面，百货行业经营的周期中上行、下行持续时间一般在3-5年，在百货营收增速、聚客能力指标变动上均有反应，考虑到当前时点百货行业景气度回升，预计这一趋势有望持续至-年。此外，经过测算可知，1%的同店收入提升带来4%的净利润增长，行业向上具备弹性。百货板块估值处于历史低位，基本面趋势性向好，龙头公司享受行业向好和自我调整升级业绩释放双重利好，推荐：王府井、天虹股份、重庆百货，建议







































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