最近几个月，有一个词特别火，叫元宇宙，它最早诞生在年一本叫《雪崩》的科幻小说中，书里刻画了一个庞大的虚拟世界，元宇宙就是利用科技手段，把现实和虚拟世界进行了连接。当然那是本小说，跟我们现在说的元宇宙大相径庭。那现在我们讲的元宇宙到底是什么？包括了哪些行业？是否具备投资价值呢？今天我们就带着大家梳理一下。

首先元宇宙是个庞大的概念，所涉及到的行业不只是几个，可能是几十个，甚至上百个，想要跨越到这个阶段，也不是某几项技术突破，或者几家互联网巨头靠资本运作，就能实现的，它背后需要的是各项技术的共同突破。对比之前几次互联网革命，下一次技术变革，可能就是多行业集合突破的成果，所以近期很多券商研究员也预测说，自己以后可能就不叫通信行业研究员，或者计算机行业研究员了，可能都被归类为元宇宙研究员。

这张图很清晰的把元宇宙涉及到的各方面归纳了出来，主要包括了六个部分。首先是给我们带来最直观体验的硬件入口，像VR、AR，XR，智能耳机，脑机接口等等，它们的好坏将直接决定用户规模。其次是支持元宇宙系统稳定运行的基建设施，包括5G，算力，算法，云计算等，这些用来保障元宇宙所需的巨额计算量，以及通信速度。还有区块链、数字链等底层技术，它们相当于是平台，制定了一套与元宇宙有关经济运行规则。再就是人工智能技术AI，它会逐渐替代很多我们现有的生产要素，大幅提升生产效率。还有与元宇宙相关的上下游合作商，以及内容的呈现形式。内容的好坏，决定了在市场上能吃到多少份额，现在我们二级市场的炒作，就集中在了内容形式部分，比如游戏，传媒。

从全球布局来看，美国和中国在元宇宙方面优势最大，其次是日本和韩国。美国的优势在硬件，内容和底层架构，像Facebook旗下的Oculus公司，在VR，AR方面出货量全球占比已经达到了75%，AI方面，英伟达的人工智能算法训练，占到了市场近%的份额，在后端基建和经济架构上，亚马逊，微软，谷歌，以太坊这些巨头，也纷纷具备关键优势。

咱们的优势在于庞大的用户基数和社交环境，这方面腾讯，字节跳动等公司，已经具备了全球性的流量优势，并且正围绕社交和内容不断布局。在后端基建方面，咱们的潜力也很大，华为，百度，阿里等公司一直在新基建方面努力，而且中国的5G和云计算在全球都是领先的。但在一些硬件和底层技术上，咱们还在追赶美国，像芯片，AI技术。

韩国方面，主要是由政府引领，首尔之前宣布了要建设元宇宙平台，现在韩国也在他们的偶像工业方面发力，设计了一系列的明星虚拟人物。日本的优势在于具备丰富的动漫IP，以及VR设备的生产，现在日本也在积极转型，准备从游戏向演出，场景方面拓展。

其实讲了这么多，元宇宙概念还是处在发展初期，并没有太多的具体产品出现，目前国内的应用，主要还是在社交和游戏场景。最近也是这些领域炒的最凶，像传媒ETF，游戏ETF分别涨了30%，40%，还有某游戏公司，被誉为中国元宇宙第一股，因为预告要出一款元宇宙相关游戏，股价被炒翻了五倍，甚至触动了监管部门，但其实它的业绩并不好，净利润20年还是负数。这种东西炒作的成分非常大，而且基本上都是在碰瓷蹭热点。实际转化的能力非常低。

来看看这些传媒公司的业绩，广告公司和娱乐公司因为20年基数高，21年三季度增速有所下滑，但最近几家公司股价都有所上涨，广告公司是因为大家预期今年会拉经济，需求可能恢复，所以提前埋伏一些。娱乐公司和电影公司纯粹是元宇宙驱动，因为要做虚拟人。游戏最近涨主要是三季报业绩提升，其实跟元宇宙关系不大，元宇宙主要驱动的是那些小市值的游戏营销公司。

从估值上来看，传媒行业整体估值现在已经降到了中位数以下，而几家广告、娱乐龙头的市销率百分比有些高。游戏经过三季度业绩上涨，估值涨了不少，而游戏又是传媒ETF的重要组成部分，所以传媒内部分化是比较严重的。游戏的性价比现在是偏低的，而且传媒整体基本面预期差一些，但传媒行业整体估值够低，已经四五年没有好的表现了，一直爬在地上。但是现在来看，带火传媒的不是电影而是元宇宙概念。

对于元宇宙，我们有以下观点：

整体而言，现在的元宇宙概念，处于明显的炒作阶段，所有业绩和业务，都很难兑现。

对于AR，VR，AI等硬件技术，它符合大势所趋，换句话说，即便元宇宙没搞起来，这些技术也是其他行业都需要的。但目前这些硬件公司，受到之前芯片半导体估值过高的影响，都在调整，所以等到他们调整完成后，也许才会有机会

传媒行业目前是最接近元宇宙的概念的。我们的配置里也有一些传媒ETF，所有的故事都还在炒作阶段。所以不宜重仓。

广告传媒最近的上涨，其实也预示了今年的经济的好转，因为看到希望了才会投广告。所以这也是一个预期转变的标志。