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?股票仓位降低，制造业整体超配从过往12个季度的公募基金股票仓位来看，由于年A股市场整体低迷，年全年公募基金股票仓位也持续下降，年伴随着A股市场开始走强，年一季度公募基金股票仓位快速提升，由年四季度的60.68%提升至70.70%，环比提升了10.02个百分点，此后股票仓位一直保持在70%以上的水平，并在年四季度达到最高峰的74.47%。年一季度，由于受到疫情等的影响，全球经济出现下滑，疫情后续发展对于全球经济的冲击程度具有不确定性，公募基金股票的仓位环比也出现下调，股票资产占资产总值的比例由年Q4的74.47%下降到年Q1的73.86%，环比下降0.61个百分点。根据公募基金公布的一季报数据显示，以证监会行业划分来看，公募基金股票仓位持仓中制造业的市值最高，占股票投资总市值的60.75%，超配13.31个百分点。?基金重仓行业偏好轮动，电子行业排名有所下滑年一季度医药生物、计算机、传媒、农林牧渔、通信等重仓持股市值的提升使得重仓行业市值排名发生变化。年一季度公募基金重仓持股行业市值环比增幅最大的分别是医药生物、计算机、传媒、农林牧渔、通信，市值增幅分别为.72亿、.92亿、.12亿、.48亿、65.55亿。而重仓行业市值环比跌幅最大的分别是非银金融、电子、银行、家用电器、休闲服务，市值跌幅分别为.09亿、.04亿、.55亿、.91亿、88.90亿。伴随着各行业重仓市值的变动，此消彼长，年一季度公募基金重仓持股行业市值排名发生变化，前五大重仓行业分别为医药生物、食品饮料、电子、计算机、传媒，行业重仓配置占比分别为17.50%、14.18%、11.04%、7.15%、5.48%。?半导体行业逆势增长，在整个基金重仓配置电子行业中的占比持续提升由于年四季度到年四季度电子行业二级市场表现持续低迷，电子行业的行业配置比例来看在年三季度达到阶段性配置高点后，经历了连续7个季度的下降，在年二季度达到最低点，年下半年三、四季度电子行业配置比例快速提升，到年四季度便接近前期最高点，由于疫情等的影响，电子行业配置比例没能保持继续增长，年一季度环比有所下滑。虽然年一季度电子行业配置比例环比下滑，但申万电子二级分类中的半导体行业的重仓持股市值环比却是增加的，成为申万电子二级分类中唯一一个本季度公募基金重仓持股市值环比增加的二级子行业。半导体行业重仓持股的行业配置比例也由年4季度的2.83%提升至今年一季度的3.19%。?电子行业重仓集中度提升，集成电路行业继续加强布局从重仓持股市值占整个电子行业重仓比例来看，前十重仓股持股集中度环比有所提升。电子行业重仓持股总市值前20名的个股中，集成电路行业有7家，在所有申万电子行业三级分类中数量最多，7家集成电路公司基金重仓持股总市值由高到低分别是兆易创新、汇顶科技、韦尔股份、圣邦股份、晶方科技、卓胜微、北京君正，年一季度重仓持仓环比只有兆易创新和卓胜微出现下滑，兆易创新季度持仓环比降低18.46%，卓胜微季度持仓环比降低4.62%，其他5家重仓持仓环比均有所提升。?沪（深）股通持股市值环比大幅下降，电子行业配置比例持续提升从过去12个季度沪（深）股通持股市值数据来看，年二季度到年三季度为小幅增长期，年四季度环比有所下降，到了年沪（深）股通持股市值快速增长，在年三季度达到最高峰值11,.62亿元，年一季度沪（深）股通持股市值为.27亿，环比大幅度下降。从沪（深）股通持股在电子行业配置比例来看，从年一季度达到最高11.88%的配置比例后连续五个季度下滑，在年二季度达到最低点4.93%，之后几个季度的配置比例快速提升，到了今年一季度，沪（深）股通持股电子行业市值在全部持股市值中的占比达到10.27%，接近前期高点。持股电子行业的市值排名由去年四季度的第五名上升到今年一季度的第三名，沪（深）股通对于电子行业的配置偏好持续加强。风险提示疫情持续产生的不利影响；宏观经济下行，系统性风险

1.股票仓位降低，制造业整体仍是超配

1.1.样本选取与数据来源

本文分析数据均来自Wind数据库，基金重仓股数据采用基金各季度重仓股数据。

公募基金样本选取股票型基金和混合型基金，剔除年1月1日之后成立的，投资类型剔除被动指数型基金、增强指数型基金、偏债混合型基金。如非特指，本文中所研究公募基金数据统计口径均为所选样本基金。

除非特殊说明，行业板块和标的统计范围均参考申万行业分类。

行业配置比例为重仓股汇总的行业配置市值/基金重仓股票投资总市值。

1.2.股票仓位降低，现金持有占比提升

总体来看，公募基金年一季度末资产总值环比有小幅回落，从年Q4的22,.21亿元下降到年Q1的22,.04亿元，环比减少.17亿元，在各大类资产中，股票、债券、其他资产等市值均环比下滑，只有基金和现金类资产环比有所增加。

从各类资产仓位来看，公募基金股票仓位环比有小幅回落，股票资产占资产总值的比例由年Q4的74.47%下降到年Q1的73.86%，环比下降0.61个百分点，而现金资产占比从年四季度的8.00%提升到年一季度的10.16%，环比上升了2.20个百分点。

从过往12个季度的公募基金股票仓位来看，由于年A股市场整体低迷，年全年公募基金股票仓位也持续下降，年伴随着A股市场开始走强，年一季度公募基金股票仓位快速提升，由年四季度的60.68%提升至70.70%，环比提升了10.02个百分点，此后股票仓位一直保持在70%以上的水平，并在年四季度达到最高峰的74.47%。年一季度，由于受到疫情等的影响，全球经济出现下滑，疫情后续发展对于全球经济的冲击程度具有不确定性，公募基金股票的仓位环比也出现下调。

根据公募基金公布的一季报数据显示，以证监会行业划分来看，公募基金股票仓位持仓中制造业的市值最高，占股票投资总市值的60.75%，然后是信息传输、软件和信息技术服务业，占股票投资总市值的9.94%，持股市值排名第三的是金融业，占股票投资总市值的6.07%。排名前三个行业的投资总市值在股票投资总市值中的占比合计为76.76%，是基金股票持仓重点配置的行业。

年一季度，从超配情况来看，公募基金股票持仓在制造业中超配的比例最高，制造业股票市场标准行业配置比例为47.43%，公募基金超配13.31个百分点，然后是信息传输、软件和信息技术服务业，公募基金超配4.59个百分点。虽然从股票持仓占比上来看金融业持仓占比排名第三，但相对于金融业股票市场标准行业配置比例的21.76%，公募基金在金融业的持仓上低配了15.69个百分点，是低配比例最高的行业。

环比年四季度，公募基金在信息传输、软件和信息技术服务业的仓位增幅最大，持仓占比环比增加2.92个百分点，制造业持仓占比环比增加1.29个百分点，增幅排名第三的是批发和零售业。而金融业、房地产业、租赁和商务服务业环比降幅最大，分别为4.04个百分点、0.74个百分点、0.39个百分点，符合人们关于疫情对于经济不同行业影响的预期。

2.基金重仓行业偏好轮动，电子仍是重仓持股市值前三

年四季度公募基金重仓持股市值前五大行业分别是食品饮料、电子、医药生物、银行、家用电器，行业重仓配置占比分别为14.66%、13.34%、12.65%、6.55%、6.14%。年一季度医药生物、计算机、传媒、农林牧渔、通信等重仓持股市值的提升使得重仓行业市值排名发生变化。年一季度公募基金重仓持股行业市值环比增幅最大的分别是医药生物、计算机、传媒、农林牧渔、通信，市值增幅分别为.72亿、.92亿、.12亿、.48亿、65.55亿。而重仓行业市值环比跌幅最大的分别是非银金融、电子、银行、家用电器、休闲服务，市值跌幅分别为.09亿、.04亿、.55亿、.91亿、88.90亿。伴随着各行业重仓市值的变动，此消彼长，年一季度公募基金重仓持股行业市值排名发生变化，前五大重仓行业分别为医药生物、食品饮料、电子、计算机、传媒，行业重仓配置占比分别为17.50%、14.18%、11.04%、7.15%、5.48%。

在公募基金重仓持股市值前40的个股中，医药生物有7家，电子有5家，食品饮料行业有4家，传媒有4家，银行、商业贸易、农林牧渔、家用电器、计算机、房地产、电气设备等各有2家，通信、交通运输、建筑材料、机械设备、非银金融各有1家。贵州茅台是重仓持股总市值最高的个股，重仓持股总市值最高的电子股是立讯精密，进入重仓持股市值前40的电子行业个股分别是立讯精密、海康威视、兆易创新、亿纬锂能和三安光电，重仓持股总市值分别为.32亿、73.24亿、71.56亿、61.98亿、60.35亿，占各自流通股的比例分别为10.08%、3.24%、10.53%、13.22%、7.73%。

年一季度公募基金重仓持股市值环比增加前20的个股中，主要以医药生物、计算机为主，各有5家，其次是农林牧渔和交通运输各2家，通信、食品饮料、商业贸易、机械设备、电子和传媒各1家，电子是生益科技，季报重仓持仓增加.95万股，重仓持股市值增加24.11亿。环比减少前20的个股主要食品饮料4家，家用电器3家，电子3家，银行3家等。

3.电子整体重仓配比下滑，半导体行业逆流向上

从过去12个季度公募基金重仓持股中电子行业的行业配置比例来看，由于年四季度到年四季度电子行业二级市场表现持续低迷，电子行业的行业配置比例来看在年三季度达到阶段性配置高点后，经历了连续7个季度的下降，在年二季度达到最低点，年下半年三、四季度电子行业配置比例快速提升，到年四季度便接近前期最高点，由于疫情等的影响，电子行业配置比例没能保持继续增长，年一季度环比有所下滑。

从申万电子二级分类来看，年一季度行业配置比例排名分别是电子制造、半导体、元件Ⅱ、光学光电子、其他电子Ⅱ，行业配置比例分别为4.47%、3.19%、1.29%、1.20%、0.87%。

虽然年一季度电子行业配置比例环比下滑，但申万电子二级分类中的半导体行业的重仓持股市值环比却是增加的，成为申万电子二级分类中唯一一个本季度公募基金重仓持股市值环比增加的二级子行业。半导体行业重仓持股的行业配置比例也由年4季度的2.83%提升至今年一季度的3.19%。电子制造行业的重仓配置比例由去年4季度的6.21%下降至4.47%，光学光电子由1.52%下降至1.20%，元件Ⅱ由1.35%下降至1.29%，其他电子Ⅱ由1.42%下降至0.87%。

从过往12个季度的情况来看，电子制造行业的配置比例一直是电子行业中最高的，这也符合过去几年中国电子产业在全球产业链中的分工情况，但伴随着国内半导体产业国产替代的兴起，半导体行业的重仓配置比例也从年4季度的0.37%持续提升至今年一季度的3.19%，重仓配置比例接近电子制造行业，并且有望维持继续提升的趋势。

4.三级分类行业重仓配置趋势分化，集成电路比重持续提升

从三级分类子行业重仓配置数据来看，年一季度，电子零部件制造配置比例最高，为3.39%，其次是集成电路，为2.9%，电子系统组装和印制电路板均是1.08%。环比年四季度，11个子行业中有7个行业的重仓持股市值出现下滑，分别是电子系统组装行业、电子零部件制造行业、显示器件Ⅲ行业、其他电子Ⅲ行业、光学元件行业、被动元件行业，4个行业重仓持股市值环比上升，增长市值从高向低排分别是集成电路行业、LED行业、半导体材料行业、印制电路板行业。

从过去12个季度的重仓配置数据来看，集成电路行业的重仓配置比例从年四季度开始，明显持续提升，由0.21%提升至目前的2.9%。电子零部件制造、电子系统组装、其他电子Ⅲ的配置比例从年一季度开始先增后减。LED行业配置比例从年一季度开始持续下滑，到年三季度开始触底并小幅度反弹。光学元件的配置比例由年二季度开始持续下降，年三季度虽有反弹，但随后两个季度又连续下滑。过去12个季度，电子零部件制造在电子行业内的占比相对较高，集成电路行业占比最近几个季度迅速扩大。

5.重仓个股集中度有所提升，集成电路行业继续加强布局

在公募基金重仓的电子行业个股中，重仓持股总市值最高的是立讯精密，虽然季度持仓环比有所下滑，但立讯精密的重仓持股总市值依旧遥遥领先于其他电子个股。电子行业重仓持股总市值前20名的个股中，集成电路行业有7家，印制电路板行业有4家，电子零部件制造行业有3家，电子系统组装行业有2家，显示器件Ⅲ、半导体材料、LED、其他电子Ⅲ分别有1家。7家集成电路公司基金重仓持股总市值由高到低分别是兆易创新、汇顶科技、韦尔股份、圣邦股份、晶方科技、卓胜微、北京君正，年一季度重仓持仓环比只有兆易创新和卓胜微出现下滑，兆易创新季度持仓环比降低18.46%，卓胜微季度持仓环比降低4.62%，其他5家重仓持仓环比均有所提升。4家印制电路板行业基金重仓持股总市值由高到低分别是生益科技、深南电路、东山精密、胜宏科技，其中生益科技年一季度重仓持仓数量环比快速提升。3家电子零部件制造行业基金重仓持股总市值由高到低分别是立讯精密、闻泰科技、欣旺达，年一季度立讯精密、欣旺达重仓持仓股数环比有所下滑，闻泰科技环比小幅上升。

电子行业今年一季度基金重仓持股市值增长前10名的个股分别是生益科技、三安光电、晶方科技、汇顶科技、合力泰、深南电路、闻泰科技、长盈精密、圣邦股份、亿纬锂能。海康威视、大族激光、歌尔股份、领益智造、工业富联等个股的基金重仓市值环比下降幅度相对较大。从过往个季度情况来看，排名前20个股重仓持股占流通股的比例大部分在不同季度均有明显的波动性。

从重仓持股市值占整个电子行业重仓比例来看，前十重仓股持股集中度环比有所提升。

6.沪（深）股通各行业持股市值环比均下降，电子行业配置占比持续提升

从过去12个季度沪（深）股通持股市值数据来看，年二季度到年三季度为小幅增长期，年四季度环比有所下降，到了年沪（深）股通持股市值快速增长，在年三季度达到最高峰值11,.62亿元，年一季度沪（深）股通持股市值为.27亿，环比大幅度下降。从持有证券数量来看，年二季度到年三季度持续增长，最近两个季度环比均有所下降。

沪（深）股通持股偏好与公募基金有所不同，年一季度沪（深）股通持股市值前5名的行业分别是非银金融、医药生物、电子、银行、食品饮料，占流通A股的比例分别是3.91%、3.39%、3.90%、2.80%、3.74%。环比上一季度，每个行业的持股市值均有下降，市值下降幅度最大的分别是食品饮料、医药生物、银行、非银金融、电子。

从沪（深）股通持股在电子行业配置比例来看，从年一季度达到最高11.88%的配置比例后连续五个季度下滑，在年二季度达到最低点4.93%，之后几个季度的配置比例快速提升，到了今年一季度，沪（深）股通持股电子行业市值在全部持股市值中的占比达到10.27%，接近前期高点。持股电子行业的市值排名由去年四季度的第五名上升到今年一季度的第三名，沪（深）股通对于电子行业的配置偏好持续加强。

从持股电子行业的证券数量来看近两个季度环比均下降，从去年四季度的53家下降到今年一季度的21家，沪（深）股通持股电子行业的集中度在提升。

截止到年4月23日，沪（深）股通持股电子行业个股市值前十的公司分别是海康威视、立讯精密、韦尔股份、汇顶科技、生益科技、大华股份、京东方A、深南电路、沪电股份、工业富联。海康威视持股市值.64亿元，立讯精密持股市值.81亿元，两只个股持股市值相对较大。韦尔股份持股市值41.14亿元，汇顶科技持股市值32.78亿元，是沪（深）股通持股市值最大的两只半导体行业股票。

7.风险提示

疫情持续产生的不利影响；宏观经济下行，系统性风险。

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孙远峰/王臣复/张大印/王海维/郑敏宏

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