行业新观点

宝尊电商-朝阳市场的领导者,规模推动业绩扩张

宝尊主营业务的财务指标完全印证了我们关于行业集中度提升和公司盈利能力释放的假设。而对于卖客疯业务，由于其本身是对尾货会场的尝试，其成败并不阻碍我们推荐宝尊的基本逻辑，故而我们更倾向于将其视为是一种期权的存在。我们预计公司-17Non-GAAP净利润为万元、1.04亿元和1.82亿元，对应全面摊薄每ADS收益0.87、1.89和3.31元，15-17年CAGR93.5%，基于30x年PE，我们认为公司的合理市值应在31.2亿人民币。

重点公司点评

在行业低迷的背景下实现收入和利润增长

由于工业制冷需求走弱，我们小幅下调了公司盈利预测，预计~公司净利润分别为、和百万元，EPS分别为0.37、0.45和0.52元。公司具有集团资产整合和外延发展预期，同时我们看好公司未来内部盈利能力的提升，继续给予“买入”的投资评级。

Q3业绩增速超预期、成长性愈发突出

公司发布三季报，年Q3实现营收2.6亿元，同比增长4%，净利润万元，同比增长17%，扣非净利润万。其中三季度单季实现营收万元，同比增长9%，净利润万，同比增长29%。管理费用、销售费用分别同比减少1.4%、2.6%。公司研发投入万元，占营业收入的13%，其中99%费用化。公司在报告期内预付账款、在建工程和项目投标保证金等都大幅增加，前期投入加大可见公司在上市后对外加速市场覆盖、对内加大研发投入，医院信息化齐全的产品线助其行业第一梯队的地位更加稳定。中山市合同作为模板，未来有望在全国其它城市复制。我们在公司发布股权激励计划时提到，公司将10%的业绩增长作为行权条件，下半年业绩增速超12%可期。而三季度单季已实现29%的增长，虽然公司所属行业呈周期性，业绩主要在四季度体现，良好的基础已经打下，四季度的压力骤减。

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股市有风险，入市须谨慎！

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