证投行业覆盖系列

行业覆盖系列中，人大证投将对不同行业进行覆盖研究，并结合相关个股进行分析。欢迎对证券投资、行业研究领域感兴趣和热爱投资的同学交流指正。

本期商贸零售行业覆盖报告作者：李美仪、罗语欣、米甜甜、袁嫣

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商贸零售业：商品流通领域中专门从事零售交易活动，由各类零售企业与零售业态构成的专门行业

近年来，随着人均GDP和人均可支配收入的不断增加，我国社会消费品零售总额（下称“社零总额”）节节攀升，年突破41万亿，同比+8.0%；商品流通方面，批零增加值随之变动，近三年增长10.1%/9.5%/7.8%。此外，～年间，居民消费水平增幅维持在10%上下，相较GDP增速而言更为有力，显示国内居民购买力提升。

便利店业态近年来向好发展，门店规模不断扩大

近年业态发展向好，门店数逐年增加。我国便利店业态整体处于上行趋势，至年全国便利店门店数分别为18,、24,、28,家，增速分别为5.17%、29.44%、20.10%。便利店销售额也逐年增长，近五年每年平均增速超过10%。本土便利店前中后端的数字化转型，有望使得便利店业态未来进一步发展。

百货增长动力不足，联营模式弊端束缚业态发展

市场压力下，我国连锁百货近年来表现不佳，年起增长疲软、增幅呈下降趋势，市场逐渐饱和，近三年销售额//亿元，在社零总额中的占比逐年下降。相对于国外的自营百货模式，我国百货的联营模式的弊端一定程度上导致了近年来国内百货店商品销售额增长停滞，未来经营变革势在必行。

电商两大驱动因素强劲，未来成长空间大

社零总额和电商渗透率双提升，驱动电商成交总额增长。未来预计社零总额增长率将持续超过GDP增速，为电商行业的发展创造经济宏观背景支撑。需求端结构变化带动电商业务重心转移。未来发展生鲜业务，进一步完善数字化供应链。

购物中心规模不断扩大，电商难以完全替代

近年购物中心的数量增速放缓，但仍维持在8%以上的高水平，市场规模也不断扩大。电商对集购物、餐饮、娱乐、休闲为一体的综合购物中心冲击较小。人们选择前往购物中心的原因不单单是满足单一的购物需求，而是综合性的体验。

聚焦生鲜与消费者需求转型，超市行业竞争逐渐激烈

新冠疫情影响下，拥有社区超市、到家服务以及短半径供应链者胜出。近年消费者需求带动以及大型电商的入局加剧超市行业竞争，要求各企业加快拓宽护城河。冷链供应和开发自有品牌，也是超市企业提升竞争力的发展方向。

商贸零售行业估值处于上升期，建议