投资要点

■本轮周期因何而起？

本轮周期起于二季度经济超预期。区别与此前，供给端驱动的涨价成为本轮主要的推动因素。供给侧改革叠加环保限产不断推升周期品涨价，成为本轮周期行情的主要推动因素。除此之外，中报业绩超预期、经济增长超预期以及流动性相对宽松等因素也对本轮周期提供利好支撑。相较于年初的周期股行情（第八轮，年1月-4月），两者具有诸多相似性。一是受周期品涨价驱动，二是业绩亮眼。不同的是年初周期股行情主要受经济复苏强预期和工业品补库需求影响；本轮行情主要受供给侧改革和环保限产等。

■本轮周期何时见顶？

本轮周期中期见顶的概率较小。我们在预见视角内在经济、政策以及流动性等方面并不能观察到周期见顶的信号。具体而言，供给侧收缩持续加码，环保政策边际强化的趋势不变，叠加流动性环境尚未出现明显恶化，下半年经济大幅下滑可能性较低，本轮周期行情的核心逻辑并没有被破坏。进一步考虑到未来周期业绩释放（EPS）仍将提供保护，即使短期或存在调整，中期见顶的概率也较小。

■本轮周期能否扩散？

本轮上游周期向中游制造扩散阻力大。上游传递至下游的必要条件是下游需求强劲拉动。我们认为本轮周期行情是主要因为供给侧收缩，需求驱动相对较弱。当下游需求没有明显改善时，起于上游资源品涨价的逻辑难以支撑行情向下游传递。

■本轮周期后续如何？

本轮周期后续预测：或是金融接棒。目前A股市场已完成休整，重新进入震荡向上格局，本轮周期预计并没有结束，投资者需要以更积极的态度参与九、十月的行情。若本轮周期结束，我们预计大概率是金融接棒，攻守兼备且能提供权重支撑。上证综指已经站上新平台，若后续大盘继续向上，具备进攻性质的券商配置价值凸显；若后续大盘震荡向下，具备防御性质的保险和银行配置价值凸显。值得注意的是当下金融行业已经充分适应金融强监管的步调，去杆杠负面效应式微，逐步回归传统业务模式，盈利修复贯穿全面，龙头业绩更加确定。无论自上而下还是自下而上，我们都坚定认为金融行业正迎来新的发展机遇。同时，







































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