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投资建议：战略新兴版推出暂缓，注册制远水不解近渴，小市值转型个股期权价值凸显；次新股注入新活力，标的、筹码稀缺最为受益风险偏好提升。从DDM模型来看，当前A股市场随着年报、一季报将逐渐披露完毕，分子端盈利下滑风险已经基本释放；分母端则受益美联储鸽派表态，人民币汇率暂稳，A股风险偏好正在修复。我们认为，在战略新兴板、注册制暂缓的大背景下，小市值转型个股和处于新兴行业、稀缺标的个股将最为受益风险偏好上行。小市值个股，建议增持：大东方；受益标的：汇通能源、商业城等；稀缺次新股，建议增持：三夫户外、东方时尚，受益标的：翠华珠宝。

战略新兴版、注册制推出暂缓，壳价值水涨船高，小市值转型个股期权价值凸显。最新十三五规划《纲要草案》中，原有“设立战略性新兴产业板”条款被删除，市场预期年推出的战略新兴板变数再生。与此同时，注册制改革尽管已经通过人大表决，但改革初期，在新股发行节奏和数量上预计将平稳过渡，仍难以有效增加供给。而教育、医疗、互联网等新兴行业对资本需求迫切，面对短期无望的战略新兴板和2-3年IPO排队时间，借壳上市将再度成为首选项，相关壳资源价值水涨船高。一般而言，我们认为市值50亿元以下，大股东持股30%以下，主业经营遇到瓶颈或困难且扭转无望的民企，是最佳壳资源；此外，部分国资或集团旗下小市值上市公司，亦可作为内部壳资源实现优质资产重组。零售行业小市值个股建议增持：大东方（小市值，定增倒挂，集团资产丰富）；受益标的：汇通能源（民企小市值32亿，大股东持股32.83%，主业受困）、商业城（收购宜租车联网，转型车联网业务）、中兴商业（国资股权转让预期）、时代万恒（转型二次电池主业）、开开实业（依托雷允品牌上发展大健康）。

次新股带来新行业、新模式，标的、筹码双稀缺性凸显。传统商贸零售行业受经济增速下滑、电商冲击等影响主业长期承压，近年新上市相关企业大多在商业模式、细分行业上新意盎然，其标的稀缺性带来较高估值溢价。同时，次新股在上市初期流通股较少，经过连续上涨并充分换手后，筹码结构简单，