投资要点：

年全行业整体来看呈现较高的景气度。零售全行业68家上市公司合计实现营业总收入.24亿元，同比增长13.20%，增速比年+9.79pct；合计实现归属于上市公司股东的净利润.27亿元，同比增长49.62%，增速比年+41.52pct（剔除异常值苏宁易购，零售67家上市公司归母净利率同比增长29.90%，增速+20.18pct），总体呈现较高的景气度。从近5年零售行业的总收入规模和净利润来看，年增速双双创新高。我们认为行业景气度向好的主要原因有以下三点：（1）自年网络购物每年维持40%+的较高增速，极大地冲击实体零售企业；年行业内上市公司由于网购冲击的积累，业绩触底，年线下增速开始下滑，同时阿里开启新零售里程碑推动线下价值重估；（2）过去几年GDP增速放缓，整个零售行业较为艰难，行业集中度小幅提升，大量外资、地方性企业关店，上市公司无论规模、经营能力等都在行业中处于上峰，在行业景气度欠佳的情况下不断适应消费者变化，调整门店及经营方式，经过近两三年的痛苦磨合，年初见成效；（3）从行业宏观消费数据来看，社零增速从Q3开始回暖，在各地出台住房调控政策后，居民有了相对较强的消费意愿。

从各个子行业的年收入、利润增速来看，专业连锁板块依旧是成长性最好的子行业，其次百货板块年表现也相对亮眼，相较而言超市板块增长最为平淡。具体来看，年专业连锁板块18家上市公司，合计实现营业收入.12亿元，同比增长20.60%，增速较年+15.4pct；合计实现归母净利润95.40亿元，同比增长80.52%，增速较年+65.79pct。年百货板块40家上市公司，合计实现营业收入.38亿元，同比增长11.04%，增速较年+8.20pct；合计实现归母净利润.23亿元，同比增长42.68%，增速较年+44.98pct。年超市板块11家上市公司，合计实现营业收入.74亿元，同比增长5.87%，增速较年+4.08pct；合计实现归母净利润29.64亿元，同比增长11.20%，增速较年-30.23pct。

Q1，零售全行业68家上市公司合计实现营业总收入.83亿元，同比增长13.39%，增速比Q1+7.09pct；合计实现归属于上市公司股东的净利润72.92亿元，同比增长16.11%，增速比Q1-28.4pct。年一季度，行业各子版块延续了年的趋势，按照营收收入和归母净利润的增速由高到低排序，依旧是专业连锁板块百货板块超市板块，三个细分板块均实现了营业收入的持续增长，除超市板块之外，专业连锁板块和百货板块归母净利润继续上升。

年报零售行业整体收入增速回暖，归母净利润增速大幅上升，盈利能力增强，反映出终端消费回暖的较明显迹象；Q1季报加强了行业中上市公司业绩改善的趋势，从毛利率和期间费用率来看亦有所改善，尽管超市板块由于永辉超市体量较大的因素导致整体板块表现欠佳，但不影响整个零售行业的回暖迹象，增速维持行业推荐评级。年百货板块收入和净利润时隔4-5年重回高增速，毛利率和期间费用率均有所改善，且增长态势延续到Q1，我们预判年全年百货板块归母净利润将保持15%-23%的健康增长。超市行业竞争充分市场化，竞争格局已相对明朗，永辉作为龙头一枝独秀，此外个别区域化企业也相对竞争实力较强，如家家悦。专业连锁板块、Q1净利润增速均好于去年，行业景气度依旧。百货板块推荐天虹股份，超市板块推荐家家悦，建议







































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