核心观点：整体消费数据平稳，四季度弱复苏或可期

据商务部统计十一黄金周七天全国零售和餐饮销售总额约1.2万亿，同比增长10.7%，增速同比/环比春节黄金周下滑0.3pp/0.5pp。尽管增速略有下滑，但考虑到假日出游（十一黄金周全国旅游接待人次同比增长12.7%至5.93亿，出境超万人次）及低CPI（八月CPI同比仅1.3%），且月度社零增速自5月见底10%以来温和回升（八月同比增长10.6%），预计四季度整体消费弱复苏或可期。

一线城市继续下行，二三线城市回暖汇总可得的12省、25市数据，分城市级别来看，中西部、低级别城市绝对增速依然领先，多数维持10%以上；且从趋势来看，以北京（7.7%VS15年9.3%）上海（8.4%VS15年10.3%）为代表的一线城市增速延续下行趋势，二三线城市则同比去年普遍有所回暖；其中东部10个二三线城市（剔除因G20效应大幅增长12.3%的杭州和去年因台风影响下滑的宁波）可比平均增速上升1.6pp至7.9%，中西部5个二三线城市可比平均增速上市0.5pp至10.9%。4个低级别城市（三线以下）波动较大，平均可比增速下滑3.1pp至8.4%（样本较小）。

黄金珠宝表现抢眼，地产相关消费收益分品类看，黄金珠宝受益假日国际金价急跌带来需求回暖，西安（+58.3%）、太原（+43%）、杭州（+20%+）等多地假日黄金珠宝消费大幅回升，考虑到去年以来低基数，四季度黄金珠宝消费或持续改善；另外，受益地产销售活跃，以家电为代表的住房相关耐用品消费表现亦不俗，重庆（+18%）、镇江（+13.7%）、济南（+12.6%）、秦皇岛（+10.8%）等增城市家电销售增长较快。

风险提示行业增速持续下行；三季报不达预期S14年8%）、西安（15年10.2%VS14年15.8%）.成都（15年11%VS14年14.2%）等重点城市消费增速同比均出现明显下滑，且不同城市之间分化明显加大。我们认为国内宏观经济增速下台阶对消费的压制从东部一二线城市向中西部低级别城市扩散效应明显，中西部低级别城市商品消费增速将面临更多压力。宏观经济持续下行；CPI走低回落；

免责声明

本资讯仅供参考，不作为投资依据。

投资者据此操作，风险自负。

股市有风险，投资须谨慎。