报告摘要
事件：公司拟以5.80元/股作价受让成都红旗连锁股份有限公司实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持有的红旗连锁股份1.亿股份（占总股本的12%），授权签署股份购买协议，交易总价9.亿元。同时，公司与红旗连锁签订战略合作协议，建立全面战略合作关系，将在体制建设、供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能、数据应用以及扶贫开发等方面开展深入合作。
强强联盟，优势互补。红旗连锁于年成立，截止H1共有余家门店，在大成都范围内多家便利商超的格局下，红旗稳居便利连锁龙头地位，门店数量远超主流竞争者，如舞东风、WOWO、以及日系便利店和全家。
截止H1，永辉在华西大区的重庆的预期门店数（已开业门店加已签约未开业门店）已达到家，数量上仅次于福建大区，且业态涵盖了红标（95）、绿标（8）、优选店（4）、会员店（1）以及永辉生活店；H1四川省内已开业门店数仅42家，上半年新签约30家，业态以红标、绿标两种为主，便利超市方面涉足尚浅。四季度超级物种进驻成都，业态发展空间仍大，此番入股红旗彰显永辉方面对于华西大区进一步发展的重视。
红旗作为省内连锁便利超市的龙头，此番合作为永辉进一步谋求华西区域发展起到引领和资源共享作用。同时，永辉在经营管理、合伙人制度方面的经验处于行业领先地位，近期又与腾讯展开合作，迈入科技零售转型阶段，未来自身受到科技赋能的同时亦具备赋能相关零售企业的能力，使得协同效应深化。
红旗业绩企稳，规模、服务、供应链巩固龙头地位。红旗连锁前三季度收入52.1亿元（yoy+10.58%），归母净利润1.4亿元（yoy+0.62%），17年Q2、Q3净利同比分别+9.5%、+13.7%，较16年单季度有大幅改善。
红旗连锁以成都市为中心，向周边城市辐射，密集式开店形成网络布局优势；以“商品+增值服务”为特色进行差异化竞争，以此引流，刺激客单价增长。公司于年收购四川省内红艳、互惠、乐山三家超市，门店数量大幅增长，龙头地位得以巩固。前期收购门店后续经过改造和培育，预计于年开始逐渐进入成熟期从而增厚收入。
物流方面，红旗连锁为永辉现有物流基础提供补充。公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储与配送，采购数量提升，公司议价能力随之提升，推动毛利率增长，而永辉在四川的门店的物流主要靠四川彭州、重庆西永物流支撑。
加码四川，复制第二个重庆三季度以来截止目前，永辉在四川新增BravoYH9家，上半年1-6月份新增5家，开店提速，Q3重庆仅新增5家；超级物种开业2家，年底有望增至3家，重庆尚未开出一家。
截至目前，四川省GDP累计同比增速（%）持续高于全国GDP平均增速；四川为人口大省，年末达到万人，人均GDP持续增长，其中成都人均GDP于年末达到76,元，超全国平均水平以及重庆市、四川省的人均GDP。未来永辉有望加快其在四川大区的战略发展，使之成为与重庆大区实力相当的区域，以此为据点再摸索向周边地区如贵州、云南等地的发展战略。
盈利预测与评级
随着红旗连锁前三季度的业绩回暖，叠加后续与永辉的协同效应推动业绩进一步释放，测算其年、年归母净利润近2.18亿元、2.70亿元，按权益法12%估计永辉投资收益增厚近万元、万元。预计永辉17-19年营业收入分别为.9亿元、.8亿元、.0亿元，同比增长20.8%、25.7%、28.9%；归母净利润分别为18.7、24.4亿元、35.7亿元，同比增长50.6%、30.7%、44.4%，对应净利率3.1%、3.3%、3.7%。EPS0.19、0.26、0.37元。维持“买入”评级。
风险提示
居民消费不及预期
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